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2018-09-15 21:52:57   来源：未知   评论：0 点击：

　　2、金融形势的冬天还未结束

　　近期货币政策结构性宽松和金融监管从去杠杆转向稳杠杆，但融资形势仍紧，表外融资继续收缩，M2增速处于历史低位，金融的冬天还未结束。

　　8月社融新增1.52万亿元，较7月多增4800亿元，同比缩减幅度收窄，表外收缩，主要是债券融资反弹。新口径下社融同比增10.1%，增速继续创新低。从社融细项看，贷款结构恶化，货币政策传导机制有待疏通，流动性依然较紧。M2增速下降0.3个百分点至8.2%，为年内次低。9月10日金稳委召开第三次会议，提出要积极贯彻执行稳健中性货币政策，根据形势预调微调，稳妥有序化解各类金融风险。中央金融去杠杆以及房地产调控决心较强，下半年整体金融形势仍然紧张，政策将落实结构性宽松，不会大水漫灌。

　　表外融资继续收缩，债券融资反弹。央行720“资管新规补充通知”政策效果在8月集中体现，表外融资继续收缩但态势趋缓，当月减少2674亿元，环比少减2212亿元。政策预调微调下信用债市场信心回暖，企业债券融资新增3376亿元，同比多增2239亿元。8月地方债发行量接近8830亿元，达年内新高。

　　贷款结构恶化，企业中长期贷款大降，短期票据融资大增，货币政策传导机制有待进一步疏通。8月新增人民币贷款1.28万亿，同比增13.2%，但环比少增1700亿元。新增贷款环比缩量主要有两个原因：一是上半年银行信贷投放强劲，部分银行表内资本金消耗较快，MPA考核、存贷比、流动性等指标限制信贷扩张能力。二是银行风险偏好依然较低，实体企业经营承压，银行合意信贷项目有限。8月新增企业贷款6127亿元，其中企业中长期贷款仅增3425亿元，为今年以来最低水平，而表内票据贴现新增4099亿元，为近年新高，反映银行通过票据贴现冲贷款规模，而实际贷款对于实体经济支持有限。在风险偏好影响下，银行发放较多居民贷款，8月新增居民户贷款占比达55%，为今年以来最高水平。贷款数据显示货币政策传导机制仍不够通畅，高度依赖信贷投放给银行资本金带来较大压力，并未有效缓解实体经济融资压力。未来要继续鼓励合法合规的表外业务开展，落实结构性宽松，引导资金流向实体。

　　工业生产仍处低位。由于秋冬季环保限产和中美贸易战背景下的出口下滑，预计工业生产将持续低迷。8月规上工业增加值同比6.1%，较上月及去年同期均增加0.1个百分点。从发电量看，8月发电量同比7.3%，较上月上升1.6个百分点。从三大门类看，8月采矿业、制造业以及电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别同比增长2%、6.1%、9.9%，分别较7月变化0.7、-0.1、0.9个百分点。在抢出口背景下，8月规模以上工业出口交货值同比增长12.5%，较7月回升3.8个百分点。

　　从结构看，高端制造延续高增，汽车制造大幅下滑。1-8月，高技术制造业、装备制造业和战略性新兴产业同比分别增长11.9%、8.8%和8.8%，分别快于规模以上工业5.4、2.3和2.3个百分点。工业新产品快速成长。1-8月，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量同比分别增长56.0%、19.4%和13.4%。但是，汽车产量大幅下滑，8月当月较上月大幅下滑3.8个百分点至-4.4%，今年以来汽车产量累计同比2.8%，主要原因：第一，今年车辆购置税恢复按10%的税率征收，优惠政策取消，对市场需求形成一定打击。第二，7月1日起我国下调进口汽车关税，7、8月份的进口汽车明显高于上半年，导致国内汽车生产下降。