拆除VIE架构，百姓网要回国上市了!
2015-07-10 10:46:52   来源：未知   评论：0 点击：

前天传出百度投资百姓网，昨晚冯大辉的微信公号“小道消息”不但再确认了此事，还曝出百姓网已经拆除VIE，准备10月在国内新三板上市，估值在10亿美金以上。虽然不管是百度的投资还是新三板上市的传闻，百姓网都没有正面回应，但这些信息让整件事看起来已经是铁板钉钉。

当前国内股市注册制改革和经济体制调整的政策下，众多国外中概股纷纷有拆分VIE股权结构回归国内A股的想法。拆VIE成为热潮后，百姓网成了吃螃蟹最早的一个。近期股市在经历了大涨后，一路狂泻让不少人欲哭无泪。但是在这当口，百姓网依旧毅然决然地回国上市，其原因是什么?

百姓网的现状如何?

据材料显示，百姓网成立于与2005年，原名客齐集，是eBay旗下的分类信息网站，也是国内第一家分类信息网站。在2008年，作为客齐集项目主要运作者的王建硕以及其他管理层，通过MBO的方式接盘了eBay的资产，又先后引入了金沙江和标杆资本接盘eBay所持的剩余股份，之后将网站改名“百姓网”，由此彻底成为一家本土的创业公司。

在之后的几年里，在资金压力下，大量分类信息网站被迫关闭。在这过程中，百姓网一直处于第一梯队中。之今，分类信息领域只有三家网站存活，而这三家网站就是众所周知的58同城、赶集网，以及相对规模较小的百姓网。

与通过融资烧钱再融资成长到数千人规模的58同城和赶集网不同，百姓网虽然也引入了特纳亚等投资机构的几轮融资，但整个团队不但至今刚过百人，同时每年还有数千万元的盈利。此外，虽然与58同城和赶集网相比，百姓网在用户规模上与前两者有一定的差距，但百姓网在分类信息领域依然有不到20%的份额，对整个分类信息行业依然存在一定的影响力。

百姓网是否具备在国内上市的条件?

虽然目前股市处于激烈的动荡和调整期，不过大方向上牛市的主题还在，而这一轮大牛市的到来是伴随着利率市场化，注册制改革以及多元化的融资体系而产生的，因此只要改革还在继续，那么这一次牛市的基础就还行。基于这样的判断，很多互联网公司都选择拆除VIE架构回国内上市(也被称为“协议控制”)。

关于VIE架构的解释，已有较多相关的公开报导，可以通过搜索引擎轻松找到，这里就不再赘述。总之，VIE结构方便了互联网公司的融资和扩张，但也由此带来了无法在国内A股及新三板上市的问题，想要在国内上市的公司需要面对的第一个关卡就是拆除VIE架构，这是国内上市的先决条件。

按照冯大辉的爆料来看，百姓网已经完成了拆除VIE的工作。算起来，A股的狂热带动起来的拆VIE热潮至今也不过2、3个月，但百姓网却已经完成了VIE的拆除。若非他们有先见之明，很早就预计到国内二级市场的大热，就是他们在短短几个月内就完成了VIE的拆除工作。如果是这样，就显得有些不可思议了，因为拆除VIE涉及到国内资本和国外资本等多个层面的利益，是一件非常复杂的事情。A股奇葩暴风科技就花了整整两年时间才完成了VIE的拆除。不管怎么说，如果冯大辉的爆料无误，那百姓网登陆新三板并不会有政策上的障碍。

另一方面，百姓网现在自身的市场份额等条件想要在美国上市并获得高估值是比较困难的，但因为58同城已经在美国上市，而赶集网通过与58同城的合并也间接完成了上市，这让百姓网这个老三或者说老二成了国内市场的香饽饽。占据了相对稳定的市场份额，同时还有健康的财务状况，他们在国内的上市的条件相当充分。

百姓网在国内上市有什么好处?

其一，互联网企业选择海外上市本就是迫不得已的选择。因为国内上市需要证监会长时间的审核和苛刻的上市条件，这个期限往往在1-2年，对互联网公司来说已经够死好几次了。但随着A股的注册制改革，国内上市不再是登泰山的难度，同时还带动了新三板的发展，所以国内的互联网公司选择国内上市就成了顺理成章的事了。

其二，国内影响力可以提升估值。事实上，中概股在海外上市时常常遭遇市场的冷遇。由于海外对国内市场环境并不十分了解，对于一些互联网公司的规模和盈利模式无法做出准确的判断，所以很难给出一个公众的估值。而这样的不了解在二级市场将被进一步放大，所以才会经常性出现中概股被集体做空的情况。但是放到国内之后，由于股民同时也是互联网公司的用户，对其业务模式等更为了解，所以对公司的信心更加充足，这很大程度上可以提升互联网公司上市的估值。

其三，目前市场环境对于估值的进一步提升。国内A股市场的市盈率要明显高于海外资本市场，如美股的中概股市盈率一般在20-40倍之间，而国内的A股平均市盈率一般都在70-80倍。特别是创业板的互联网公司，目前平均市盈率在100倍以上。暴风科技自3月24日登陆创业板上市以来，创纪录经历了27个涨停，市盈率达到147.05倍。这样的市盈率对资本市场有莫大的吸引力。百姓网虽然是在新三板上市，但受益于整体的资本环境，依然可以获得较高的估值。以目前58同城50亿美金左右的市值，百姓网能获得10亿美金的估值绝对是有赚没赔。

最后，从VIE结构的监管趋势来看，国内有从紧的趋势。商务部在今年出台了《外国投资法》的草案意见征求稿。其中规定外国投资者、外国投资企业以协议控制在禁止实施目录列明的领域投资、未经许可在限制实施目录列明的领域投资,将进行处罚。并明确将VIE控制协议纳入了境外投资的监管范围。可见，日后通过VIE实现海外上市的意图可能会受到一定程度的限制，还不如乘早转战国内上市，省的将来措手不及。

所以，综合来看，百姓网这次要拆分VIE上市，实际上是在行业竞争、改革趋势、互联网公司国内股市上市门槛降低等多重因素下的选择。作为国内除58同城、赶集网之外唯一具有规模的分类信息网站，百姓网如果登陆国内二级市场，也算是独角兽级的公司，这将非常有利于他们提升估值，获取更多资本，为下一步业务拓展打好基础。